陪跑近 10 年的红杉已清仓人妖 中国。

最近的港股 IPO 空前吵杂。在现制新茶饮、潮玩等花费品牌列队上市之后，杨幂曾代言的溜溜梅也厚爱向港交所发起冲击。

4 月 16 日，溜溜果园集团股份有限公司（简称"溜溜果园"）向港交所主板提交上市央求书，中信证券、国元海外为联席保荐东谈主。

溜溜梅是溜溜果园最出圈的大单品。女明星杨幂在电视告白里夸张的脸色，还有"你没事儿吧，没事儿就吃溜溜梅"的"洗脑"告白语，齐已刻进一代东谈主的回顾。

溜溜果园董事长兼 CEO 杨帆是安徽东谈主，19 岁时北漂，22 岁创业。1999 年，以创立安徽溜溜为秀丽，杨帆的失业零食作事厚爱起航，从交易到膨化食物，在零食赛谈摸爬滚打多年的他，最终在 2006 年遴荐了 all in 一个小众品类——青梅。

当年十年，溜溜果园曾获包括红杉等明星机构在内的 4 轮融资，此次也并非其初次冲击上市。

2019 年 6 月，溜溜果园向深交所创业板提交招股书，但因公司主动战抖上市央求，在当年年底就宣告折戟。六年后，再次冲击成本阛阓的溜溜果园，营收限度较初次上市前的 2018 年接近翻番，利润也大幅增长。

不外，溜溜果园在成本阛阓的伯乐北京红杉遴荐清仓离场。此外，零食行业的竞争方法也早已变迁。

陪跑近十年，红杉清仓退出

溜溜果园一直与成本阛阓联系良好。

杨帆曾在公开神气暗示，溜溜果园是典型的重钞票企业，"我方建厂、我方加工、我方收购"，重仓供应链，溜溜果园的资金需求巨大。

在递交招股书之前，溜溜果园共计完成了 A 轮到 D 轮四轮融资。北京红杉是溜溜果园在成本阛阓的第一个伯乐，但就在溜溜果园招股前夜，陪跑近十年的北京红杉清仓退出。

2015 年 7 月，溜溜果园得到北京红杉约 1.35 亿元的 A 轮融资，该轮融资完成后人妖 中国，北京红杉在溜溜梅占股 15%，成为除首创东谈主杨帆偏激眷属外的最大单一激动。

2010 年至 2015 年，零食赛谈在成本阛阓高洁红。三只松鼠、来伊份等齐成为投资东谈主眼里的香饽饽。上市也成为这些企业发展的阶段性方案。

结缘红杉次年（2016 年），溜溜果园就完成了股改，改名为溜溜果园集团股份有限公司。同庚 12 月，溜溜果园还汲取了来自又名当然东谈主李青约 1.03 亿元的投资，宣告完成 B 轮融资。

2016 年至 2019 年，零食行业掀翻"上市潮"。好念念你、来伊份、盐津铺子、三只松鼠连续得胜登陆成本阛阓。但溜溜果园却没那么行运。2017 年，重仓青梅的溜溜果园受到霜冻天气的影响，收购单价大幅高涨，对企业功绩酿成平直影响。

2019 年 6 月，溜溜果园向深交所创业板提交招股书。仅时隔半年，溜溜果园以应答其时阛阓环境为由，战抖了上市央求。彼时，溜溜果园功绩不稳、过度依赖带一品类等问题也受到阛阓和顺。

初次 IPO 折戟，溜溜果园投资方阵迎来变动。

2019 年 12 月，当然投资东谈主李青退出，并将所抓股份以约 1.19 亿元转让给了深圳君荣。值得一提的是，深圳君荣的控股激动是樊文花，法定代表东谈主是徐连政。前者为原土面部照管品牌樊文花的首创东谈主；后者则是上海君进投资惩处有限公司的法定代表东谈主，上海君进曾经参与港股玩物上市公司布鲁可 ( 00325.HK）的天神投资。

而后，溜溜果园又引入诺享东辰、诺享谨鸿，在 2021 年完成了 C 轮融资。

在此时间，北京红杉一直是溜溜果园的第二大激动，C 轮融资完成后抓股比例仍达 13.99%。令东谈主偶然的是，就在溜溜果园冲击港股 IPO 前夜，北京红杉却遴荐清仓退出。

最新的招股书自大，2024 年 6 月，溜溜果园与北京红杉签订公约，以减资的方式回购后者抓有的统统股份。减资登记在 2025 年 1 月完成，公司注册股本减少 1058.82 万元。北京红杉也不再是溜溜果园激动。

不外，红杉退出后，溜溜果园的融资进度仍未收场。2024 年 12 月至 2025 年 2 月，华安基金和兴农基金接踵完成了对溜溜果园的股份认购，溜溜果园完成了 D 轮融资。

字据最新的股权架构，溜溜果园仍然是一家"夫妻店"。首创东谈主杨帆偏激佳偶领有十足截至权，其平直或辗转抓股比例整个达 87.77%。深圳君荣以 5.52% 的抓股比例，成为溜溜果园的第二大激动；诺享东辰、诺享谨鸿、华安基金和兴农基金鉴别抓股 2.02%、1.32%、1.80% 和 1.57%。

卷入价钱战，溜溜果园毛利率下滑

如今再次冲击成本阛阓的溜溜果园，能否赢得阛阓认同？

字据最新招股书，2022 年至 2024 年，溜溜果园收入由 11.74 元增至 16.16 亿元；净利润由约 0.68 亿元增至约 1.48 亿元。据弗若斯特沙利文，按零卖额计，2024 年溜溜果园在中国果类零食行业以 4.9% 的阛阓份额排行第一。

但是，溜溜果园也并非莫得隐忧。聚焦"梅"赛谈的溜溜果园，迎来了更多强盛敌手。不单是是良品铺子、三只松鼠、来伊份等详尽零食巨头纷繁盯上了具有增长出路的果干赛谈，电商、量贩零食等障碍渠谈也运转大打价钱战。

在 2024 年溜溜果园首创东谈主杨帆就曾公开暗示，公司一度受到零食行业"平价潮"的影响，" 2022 年咱们的梅冻家具在全家（便利店）卖 9.8 元 / 袋，一直供不应求。但是到了 2023 年，行业效法的家具就许多，叫蒟蒻果冻的（家具）唐突有跳动 100 种。大家运转卷价钱，卷到 9.9 元 /500 克，零食店其后卖 6.9 元 /500 克。咱们以前卖超 20 元 /500 克。"

杨帆知道，溜溜果园里面曾特意针对价钱开会。但筹划成果自大，降价例必就义家具性量，于是制定了"总成要伊始计策"，即从供应链、营销方面等来省成本，最终达到提高阛阓竞争力的见解。

然则，招股书自大，2024 年，溜溜果园营销开支从 2023 年的 0.77 亿元降至 0.61 亿元。但告白开支却从 2023 年的 0.74 亿元增至 0.79 亿元，雇员薪酬、运载开支均有高涨。另外，在 2024 年，溜溜果园销售成本从上年的 7.92 亿元激增至 10.34 亿元，其华夏材料和劳工成本高涨尤为显赫。

在渠谈上，溜溜果园也加大连锁零卖渠谈互助；在家具上推出更多新品和包装规格。但是，溜溜果园在留心阛阓份额的同期，仍在结尾售价上作念出了衰落。

招股书知道，除西梅家具外，2022 年至 2024 年，梅干零食每千克平均售价从 39.4 元 / 千克下滑至 35.2 元 / 千克；梅冻家具的每千克平均售价也从 27.2 元 / 千克下滑至 18.6 元 / 千克。

2023 年至 2024 年，溜溜果园全体毛利率从 40.1% 降至 36.0%，着落了 4.1 个百分点。其中，收入占比超 6 成的梅干零食，毛利率从 37.7% 下滑至 32.1%；收入占比超 2 成的梅冻家具毛利率从 49.2% 下滑至 47.8%；占比约 13.8% 的西梅家具则从 35.1% 下滑至 32.4%。

如今，原材料供应波动、花费者需求变化快速，零食行业调皮的阛阓竞争也仍在抓续。

从毛利率说明来看，溜溜果园的花费者心智、成本上风在当下尚未形成十足上风。

同业们已借力成本阛阓多年，一贯重仓供应链、也在营销进入大手笔的溜溜果园，能否借助成本的力量应答阛阓的竞争？

本文来自微信公众号"时期财经 APP "（ID：tf-app）人妖 中国，作家：周嘉宝，剪辑：黎倩，36 氪经授权发布。