金吾财讯 | 交银国外发研报指偷偷撸1，新东方(09901)(不包含东方甄选)2025财年1季度收入同比增33.5%，与该行预期基本一致；转机后运牟利润率24%，同比优化2.2个百分点，受益于教悔业务旺季及旧年训诲点延迟带来界限效应。

该行指，1）传统业务：孝顺收入约50%，因受1对1业务影响，出洋备考和高中收入较该行预期小幅放慢，大学生业务增长加快。2）新业务：收入同比增50%，收入孝顺约24%，较旧年同时进步3个百分点。3）科罚层看护2025财年训诲点延迟预期20-25%，与该行预期一致。

该行预测2025财年2季度收入（除东方甄选）同比增28%（科罚层引导25-28%增速），2季度为全年淡季，预测中枢业务运牟利润率约1.7%，同比下落约1个百分点。该行合计公司虽短期受到子公司收入/利润孝顺不笃定影响，教悔办事产物结构仍有契机随商场需求实时转机，收入端庄增长及利润率优化趋势不变。对应罢休 2026 年 2 月底 12 个月利润偷偷撸1，给以教悔业务 20 倍市盈率，看护野心价80港元/103好意思元，公司现价对应2025日积年市盈率15倍，估值蛊卦，看护买入。